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包装盈利整体承压,造纸轻工行业周报
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2017年家居板块回顾:我们预计2017年家居行业2C端收入增速呈现前高后低的状态,前高得益于前两年地产销售火爆带来的滞后红利,下半年回归正常状态。得益于2b端精装房的快速放量,与大型房地产商有密切合作的家居公司,工装收入也快速提升,尤其是精装属性较强的地板,瓷砖,橱柜等品类。

①本周观点:2018年依旧把握由业绩推动带来的投资机会。基于长期成长空间,竞争格局和现有估值水平,推荐重点关注成品家居的顾家家居,美克家居、大亚圣象,定制家居的索菲亚(对应2018年估值为27倍,现价接近员工持股价格);包装领域的劲嘉股份(新公告与贵州茅台技开司的战略合作协议);其他轻工领域的晨光文具、中顺洁柔与岳阳林纸。

本期投资提示:

①本周观点:2018年依旧把握由业绩推动带来的投资机会。基于竞争格局和现有估值水平,推荐重点关注成品家居的顾家家居,美克家居、大亚圣象,定制家居的索菲亚(对应2018年估值为25倍,现价接近员工持股价格);包装领域的劲嘉股份等。对于2018年的轻工行业,我们认为要关注各细分子行业竞争格局的边际变化,坚持龙头效应,看好竞争格局优化下的盈利改善。

    盈利能力方面,定制行业受益于技术进步,生产效率提升,对冲板材价格的小幅上升,整体盈利能力稳定。部分公司因精装房销售占比提升,毛利率略有回落。在原材料价格上升较多的软体家居(沙发、床垫)行业,以及出口占比较高的公司中,因人民币升值因素带来的汇兑损失,影响短期盈利能力。

    对于2018年的轻工行业,我们认为要关注各细分子行业竞争格局的边际变化,坚持龙头效应,看好竞争格局优化下的盈利改善。

    ①本周观点:子行业主要观点更新:

    定制家居:快速成长期。我们认为定制的本质是提供高性价比的产品与可靠稳定的服务。定制行业消费者对性价比关注度较高,因此信息化程度高的龙头企业有护城河优势,更能穿越周期。

    2017年业绩前瞻:增速高于50%的有:金牌厨柜(2.46元, 71%);增速在20%-50%之间的有:尚品宅配(3.29元, 42%),好莱客(1.12元, 42%),顾家家居(1.89元, 41%),索菲亚(0.98元, 37%),喜临门(0.71元, 37%),欧派家居(3.05元, 35%),志邦股份(1.50元, 35%),曲美家居(0.50元, 30%),我乐家居(0.55元, 29%),皮阿诺(0.70元, 25%),大亚圣象(1.21元, 24%);增速在0%-20%之间的有:美克家居(0.22元, 19%),宜华生活(0.56元, 16%),亚振家居(0.35元, 1%),梦百合(0.83元,0%)。

    定制家居:快速成长期。我们认为定制的本质是提供高性价比的产品与可靠稳定的服务。定制行业消费者对性价比关注度较高,因此信息化程度高的龙头企业有护城河优势,更能穿越周期。而未来打开成长天花板的点在于全屋的品类拓展,提升客单价水平;品类间的相互渗透,工装渠道的开拓等。看好索菲亚、欧派家居、尚品宅配。

    家居:除次新板块外,其他家居公司估值受到地产担忧冲击。我们认为核心需要关注竞争格局的变化:地产红利消失后,进入真正比拼综合竞争优势的阶段,上市龙头公司汇聚各方面头部资源优势(包括渠道卖场和大型地产商的份额;信息化能力、柔性化生产和供应链组织方面,大企业也更具备平台及整合优势的能力),未来家居行业的整合进程将大大加快。

    而未来打开成长天花板的点在于全屋的品类拓展,提升客单价水平;品类间的相互渗透,工装渠道的开拓等。看好索菲亚、欧派家居、尚品宅配。成品家具:稳定成长期,品类龙头已经建立一定的消费者认知,渠道力与生产能力领先,建立一定的护城河优势;未来随着管理层利益统一,精细化管理运作,盈利能力有望提升。看好大亚圣象,顾家家居,美克家居。稳定消费品:成熟稳定期。龙头的渠道管理能力,品类研发、设计能力领先,建立竞争壁垒,具有进一步将领先势能转化为动能(增速)的机会。看好晨光文具、中顺洁柔。包装行业:洗牌重塑期,外力之下,行业经历洗牌,胜者为王。行业竞争格局优化后,龙头企业有更强的上下游谈判能力,盈利能力将进一步提升。PPI、CPI 剪刀差收窄,包装企业盈利能力短期将得到修复。看好劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。主题类机会:东港股份和岳阳林纸。

    家居板块推荐建议:展望未来,我们认为整个家居行业将出现明显的分化趋势。2c与2b渠道也将加速马太效应。未来行业将进入比拼综合竞争实力的阶段,龙头企业凭借品牌、精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势,未来穿越周期的能力最强。推荐:定制领域看好龙头凭借柔性化信息化,持续提升市占率;以及转型全屋定制后的客单价扩张能力:索菲亚(新一轮员工持股与经销商持股,实现产业链上下游协同共赢;全屋套餐提升客单,长期信息化柔性化生产优势构建护城河,目前股价对应2018年估值28倍,值得长期布局),欧派家居(定制橱柜行业龙头,衣柜业务快速发力,加快开店,稳步推进大家居战略,工装业务发力;渠道狼性文化,快速拓展);成品家居估值相对较低,竞争格局相对稳定,看好:顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升,获得Natuzzi国内代理与运营权,完善品牌矩阵;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵,新品类快速增长,转型平台型公司有望穿越周期),美克家居(收入逐季提速,持续推进多品牌多品类战略,股权激励增长目标提供安全边际,员工持股计划购买完成)、大亚圣象(工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升,产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化,提升营销效率,未来费用率下降有空间)。

    成品家具:稳定成长期,品类龙头已经建立一定的消费者认知,渠道力与生产能力领先,建立一定的护城河优势;未来随着管理层利益统一,精细化管理运作,盈利能力有望提升。看好大亚圣象,顾家家居,美克家居,曲美家居。

    造纸:18年造纸行业业绩无忧,下游消费为主更具成长属性,近期伴随周期回调提供布局良机:

    对于2018年造纸行业,我们觉得盈利水平逐渐分化,龙头周期属性有望弱化,春季躁动行情值得把握。行业分化,龙头弱化周期属性。造纸行业经历07-08年纸价高点—10年ROE 高点—11-15年持续自然出清的上一轮周期后,市场一直将其视为钢铁有色煤炭以外的弱周期板块属性,但从本轮复苏起,行业格局有新的特征。需求端,文化纸整体维持平衡,白卡纸需求增速5%左右,铜版双胶微幅增长,新闻纸持续萎缩;供给端,文化纸集中度高,新产能投放非常有限且集中在龙头企业,供给侧改革和环保限产推动落后小产能持续淘汰,此外,进口废纸持续收紧、新产能审批严格、自备火电基本停止新批等政策杜绝了供给端失控,龙头纸企有望依托市占率提升和部分项目改建和新建推动业绩持续稳定增长。废纸18年政策出台趋近,废纸进口格局将进一步演变。申万轻工造纸参加RISI 造纸峰会并做主题演讲《政策驱动行业景气复苏和龙头纸企前行——中国宏观经济发展趋势及其对纸业的影响》,我们判断18年废纸整体供应较17年趋紧下滑,混合废纸禁止进口会影响北美出口、中国及周边东南亚国家的废纸进口结构,而国内目前的废纸政策对海外废纸出口商、国内贸易商和纸厂压力都较大,需要适应过程。市场普遍关注的禁止进口条件及含杂率问题预计近期会有初步结论。短期库存再平衡,箱板瓦楞纸价企稳反弹,重点看好18年春季躁动行情。废纸超跌反弹,箱板瓦楞纸价格企稳反弹,但原纸厂库存尚需消化,我们判断本轮涨价难达前期高点。整体供需格局未破坏,18年更看重企业的持续增长能力,龙头新项目落地(内生或外延等形式),估值具有优势,龙头盈利能力持续性更强,看好文化纸 晨鸣纸业、太阳纸业,箱板瓦楞纸山鹰纸业。

    2017年造纸板块回顾:造纸行业经历11-15年产能自然出清后,在2016年受益供给侧改革造纸行业全面复苏基础上,2017年环保限产持续超预期,推动造纸行业基本面继续向好,纸企盈利快速增长。主要来自于两方面:1、环保限产推动供需结构持续改善,纸厂主动投资理性收缩和政策面从原材料、自备火电、排污许可等方面限制严控产能无序投放,纸价上涨的价格弹性拉动业绩弹性,一线领涨,二线补涨;2、龙头企业16年部分项目落地(晨鸣湛江白卡、山鹰和太阳纸业箱板瓦楞纸产能)为17年提供增量。

    稳定消费品:成熟稳定期。龙头的渠道管理能力,品类研发、设计能力领先,建立竞争壁垒,具有进一步将领先势能转化为动能(增速)的机会。看好晨光文具、中顺洁柔。

    纸企整体库存合理,全年纸价有望维持高位,龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。

    1)家居:我们认为长期角度,龙头企业凭借品牌、精细化渠道运营、柔性生产、信息化水平的综合优势,未来穿越周期的能力最强。推荐:定制领域看好龙头的市占率提升和客单价扩张能力:索菲亚(近期股价调整,目前对应18年估值25倍,已接近员工持股价格;我们认为股价下跌已反映了悲观预期,目前估值已具备安全边际。Q4起衣柜和橱柜加大市场营销力度,订单有所提速),欧派家居(定制橱柜行业龙头,规模优势突出,衣柜业务快速发力,加快开店,稳步推进大家居战略,工装业务发力);成品家居估值相对较低,未来增速稳健,看好:顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵,新品类快速增长,转型平台型公司有望穿越周期),美克家居(收入逐季提速,持续推进多品牌多品类战略,股权激励增长目标提供安全边际,新一期员工持股计划购买完成)、大亚圣象(三四五线城市渠道充分下沉 旧房翻新占比高,对地产调控不敏感。工装房订单快速增长。多层和三层地板占比提升,产品结构升级强化盈利水平。渠道扁平化,提升营销效率,未来费用率整体下降有空间)。

    2017年业绩前瞻:增速高于100%的有:岳阳林纸(0.25元, 1143%),山鹰纸业(0.45元, 481%),博汇纸业(0.63元, 317%),华泰股份(0.53元, 241%),景兴纸业(0.58元, 104%);增速在50%-100%之间的有:太阳纸业(0.77元, 89%),晨鸣纸业(1.88元, 77%);增速在0%-50%之间的有:中顺洁柔(0.46元, 34%),齐峰新材(0.38元, 34%),恒丰纸业(0.32元, 0%)。

    包装行业:洗牌重塑期,外力之下,行业经历洗牌,胜者为王。行业竞争格局优化后,龙头企业有更强的上下游谈判能力,盈利能力将进一步提升。PPI、CPI 剪刀差收窄,包装企业盈利能力短期将得到修复。看好劲嘉股份、合兴包装、裕同科技、奥瑞金。

    包装:经历过去两年成本上升及终端乏力影响,部分包装子行业开始进入整合期。龙头市场份额加速提升,寻求到新业务增长点的公司,有望率先走出业绩增长和估值的低谷,值得左侧布局。消费类轻工:子行业需求稳步增长,龙头份额稳步提升。

    2)造纸:短期废纸系止跌反弹,原纸厂去库存继续;木浆系价格整体平稳,白卡停机保价。18年看好业绩能持续增长的龙头。价格层面,废纸系止跌反弹,18年废纸供给紧张状态未改变。

    造纸板块推荐建议:18年龙头弱化周期属性,看好低估值 确定增长,布局春节后行情。

    主题类机会:东港股份和岳阳林纸。

    分板块推荐标的及一季报前瞻:

    废纸价格:废纸本周前半周继续反弹,后半周再度走弱,废黄板纸位于2200-2300元/吨;18年混合废纸禁止进口、30万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制以及进口许可证将减少废纸进口量,国废价格预计依旧强势。原纸价格:箱板纸和瓦楞纸本周反弹150-250元/吨,原纸价格止跌反弹,但短期尚不具备突破前期高点基础。库存:因17年订单三季度提前释放,致前期淡季不淡,四季度旺季不旺。目前原纸厂库存15-20天,下游纸箱厂库存维持20天(正常30天),产业链库存需再平衡过程。环保:年末浙江省环保加强冲刺全年指标,区域内企业有可能间歇停产,或对箱板瓦楞纸价有部分影响,具体执行情况尚需跟踪观察。文化纸价格整体平稳,白卡停机保价,对Q4业绩持乐观态度。在木浆快速反弹和文化纸7-8月回调背景下,文化纸依托销量增长份额提升、内部管理等因素,Q3业绩环比持平或超越Q2,大超市场Q3环比下滑的预期。本周木浆继续回调1.81%,双胶小幅回调0.81%,铜版纸和白卡纸稳定,白卡纸企停机检修保价效果开始显现。环保限产持续高压,助力龙头弱化周期属性。全国性环保督查、多省份内部环保督查行动,以及取暖季到来多地实行项目停产/轮休等环保措施,环保力度不会放松。同时18年大厂主观层面放弃大量投放新产能计划,客观层面禁废令、进口废纸资格对纸厂产能和贸易商限制、自备火电基本停止审批等因素,将有效弱化造纸周期属性。看好18年春节后春季躁动行情,首推兼具估值性价比和持续增长能力的龙头。重点推荐文化纸 晨鸣纸业(17年全年盈利预测38亿元,估值为造纸板块最低,18年寿光50万吨文化纸、定增浆项目、新闻纸转产项目,以及湖北浆线有望持续投产贡献增量)、太阳纸业(17-18年归母净利预测20亿元和25亿元,有望超预期;18年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地);箱板瓦楞龙头山鹰纸业(马鞍山和海盐基地业绩高增,定增项目落地湖北推进,湖北基地200万吨产能预计19-20年逐渐释放,新成立重庆子公司布局新基地;包装板块盈利持续提升;拓展环保业务;17年净利预计20亿,北欧纸业并表后增厚18年业绩,有望持续整合行业资源)。

    供需结构改善:18年供给端仍能获得有效克制;需求稳中微增,但龙头不断提高市占率。

    对于2018年造纸行业,我们觉得盈利水平逐渐分化,龙头周期属性有望弱化,春季躁动行情值得把握。

    1)家居:

    节前纸厂补贴和喊涨让利经销商降库存,看好节后补库存带来纸厂提价落实,成就18年节后蜜月行情。个股成长性:18年龙头依托内生项目落地/外延并表盈利持续增长能力强,16-17上涨中估值中枢未提升(18年业绩25% 增长,估值10X左右),龙头弱化周期属性。18年春节后造纸行业面临三大环境:库存前期旺季消化有补库需求,价格17Q4低迷有反弹空间,龙头纸企项目持续落地保证18年业绩稳定增长。重点推荐文化纸太阳纸业(17-18年归母净利预测20亿元和25亿元;18年共190万吨浆纸新产能落地);晨鸣纸业(17年全年盈利预测36.5亿元,18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸、120万吨化学浆、60万吨针叶浆项目持续投产贡献增量,木浆有望100%自给);箱板瓦楞龙头山鹰纸业(马鞍山和海盐基地业绩高增,湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放,新成立重庆子公司布局新基地,收购联盛纸业强化华南市场;包装板块盈利持续提升;拓展环保业务;17年净利预计20亿,北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年业绩,有望持续整合行业资源)。

    行业分化,龙头弱化周期属性。造纸行业经历07-08年纸价高点—10年ROE 高点—11-15年持续自然出清的上一轮周期后,市场一直将其视为钢铁有色煤炭以外的弱周期板块属性,但从本轮复苏起,行业格局有新的特征。需求端,文化纸整体维持平衡,白卡纸需求增速5%左右,铜版双胶微幅增长,新闻纸持续萎缩;供给端,文化纸集中度高,新产能投放非常有限且集中在龙头企业,供给侧改革和环保限产推动落后小产能持续淘汰,此外,进口废纸持续收紧、新产能审批严格、自备火电基本停止新批等政策杜绝了供给端失控,龙头纸企有望依托市占率(如晨鸣/太阳18年数个项目落地,山鹰17年收购北欧纸业、联盛纸业)提升推动业绩持续增长。

    从17Q4到18Q1,经过战略和管理调整,业绩增速有回升的公司包括,索菲亚、大亚圣象、美克家居以及顾家家居。定制家居关注竞争格局演变,进入比拼综合竞争实力阶段,包括前端的套餐导流,流量入口的争夺;门店设计服务及综合体验(能否有效提升客单价);以及后端的柔性生产及供应链管理(决定了厂商和经销商共同的盈利空间及长期经营的持续稳定性) 。

    废纸18年政策逐渐明朗,废纸进口格局将进一步演变。环保部近日正式下发《进口废纸环境保护管理规定》,相比《征求意见稿》加工企业产能限制从不低于30万吨/年修订为不小于5万吨/年。按2017年统计,受限企业数量和进口额度从88家、282.85万吨下降至不足20家、14.82万吨。正式稿放宽了小纸厂申请进口指标空间,利于减少废纸价格波动,我们预计对此前市场争议较大的含杂率指标要求也会向更趋合理方向调整。我们预计18年废纸额度审批总体趋紧态势不变,18年整体废纸进口额度如何尚需等待首批进口额度审批结果观察。国内废纸进口政策会影响北美出口、中国及周边东南亚国家的废纸进口结构,而国内目前的废纸政策对海外废纸出口商、国内贸易商和纸厂压力都较大,需要适应过程。

    在成品家居领域,竞争格局相对稳定,上市龙头公司能在竞争格局相对稳定的环境下,通过多品类,多品牌梯度的扩张,实现稳步增长。

    短期库存再平衡,箱板瓦楞纸价企稳反弹,重点看好18年春季躁动行情。废纸和箱板瓦楞纸价格企稳反弹,但原纸厂库存尚需消化;整体供需格局未破坏,18年更看重企业的持续增长能力,龙头新项目落地(内生或外延等形式),估值具有优势,盈利能力持续性更强,看好文化纸 晨鸣纸业、太阳纸业,箱板瓦楞纸山鹰纸业。

    相关推荐标的近况更新:

    索菲亚:产品价格体系与定位调整,18Q1订单重现回升趋势;799元/平米衣柜,1111元/平米自由柜,1599元/平米无醛柜,三档价格带推出全屋定制组合拳。2018年加快门店布局,加强存量经销商体系考核,提升经销商淘汰率,通过全屋套餐提升客单,长期信息化柔性化生产优势构建盈利护城河(2017年定制衣柜毛利率上升到40.7%),目前股价对应2018年估值25倍,纵向处于历史相对低位,横向也低于其他定制龙头,现价33.56元接近员工持股价格(33.38元)和经销商持股价格(33.12元),值得长期布局。美克家居:收入逐季提速,持续推进多品牌多品类战略,17年下半年低于预期原因消除,现价低于员工持股计划提供安全边际。大亚圣象:工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升,产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化,未来费用率下降有空间。近期跌幅较大反映过度悲观预期,季报有望超预期。顾家家居:主打产品沙发受益于行业集中度提升,循序渐进拓展品类扩张,通过内生与持续外延夯实打造优势产品矩阵,新品类快速增长,持续外延升级平台型公司有望穿越周期。曲美家居:渠道加速扩张,通过你 生活馆,居 生活馆,加速大家居解决方案全面落地。喜临门:自主品牌加速高增长,跨过盈亏平衡点,并购实现多品牌梯度扩张。

    2018年一季度业绩前瞻:增速高于50%的有:帝王洁具(0.33元, 2206%,并表欧神诺,业绩大幅增长),增速在30%以上的有:大亚圣象(0.10元, 35%),顾家家居(0.59元, 35%),美克家居(0.03元, 33%),欧派家居(0.18元, 33%),索菲亚(0.11元, 32%),曲美家居(0.07元, 30%),志邦股份(0.17元, 30%),金牌厨柜(0.19元, 30%);增速在0%-30%之间的有:喜临门(0.13元, 20%),宜华生活(0.12元, 15%);业绩亏损的有:尚品宅配(-0.29元, 31%)。

    2)造纸:文化纸坚定拥抱龙头,箱板瓦楞静待旺季到来。

    价格:文化纸价格持平;废纸系继上周提价50-100元后本周价格平稳,静待旺季到来。

    文化纸双胶和铜版景气度更好,白卡库存压力较大,坚定拥抱龙头。年前纸厂补贴经销商,2月涨价函未落地,经销商价格倒挂现象缓解,目前纸厂库存合理(双胶纸和铜版纸库存在一周左右,白卡较高),带动3月涨价落地,近期4月涨价函持续发出和涨价落实良性促动。

    废纸系淡季接近尾声,等待旺季到来。价格:废纸系本周价格稳定。混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制0.5%于3月1号开始施行、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释,为废纸价格提供强支撑。4-5月伴随夏季饮料啤酒包装需求上升,废纸系将迎来旺季。库存:目前原纸厂库存处于较低水平(10天左右),基本处于产销平衡状态。废纸审批:1)18年废纸指标缓释;2)龙头废纸进口优势强化 持续得到验证。

    18 年造纸行业业绩无忧,下游消费为主更具成长属性,近期伴随周期回调提供布局良机:纸企整体库存合理,价格17Q4 下跌后有反弹空间,龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。重点推荐文化纸 太阳纸业(18 年共190 万吨浆纸新产能落地,20万吨特种纸和木屑半化学浆项目已投产,预计18 年业绩28-30 亿元);晨鸣纸业(17 年全年盈利预测36.5 亿元,18 年100 万吨文化纸、35 万吨热敏纸、120 万吨化学浆、60 万吨针叶浆项目持续投产贡献增量,木浆将100%自给);箱板瓦楞龙头山鹰纸业(马鞍山和海盐基地业绩高增,湖北基地200 多万吨产能预计19-20 年释放,新成立重庆子公司布局新基地,收购联盛纸业强化华南市场;包装板块盈利持续提升;拓展环保业务;17 年净利预计20 亿,北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18 年业绩,有望持续整合行业资源)。

    2018 年一季度业绩前瞻:增速高于100%的有:岳阳林纸(0.11 元, 916%,造纸主业盈利 并表园林业务,业绩大幅改善);增速在0%-50%之间的有:山鹰纸业(0.13 元, 40%),太阳纸业(0.23 元, 36%),中顺洁柔(0.13 元, 30%),晨鸣纸业(0.40 元, 11%);业绩下滑的是:恒丰纸业(0.08 元,-9%),景兴纸业(0.10 元,-10%),齐峰新材(0.04 元,-42%)。

    3)包装及消费类轻工:包装:原材料端盈利压力缓解,新业务新领域积极扩张带动新的业绩增长点,有望提升包装行业盈利水平。

    看好:劲嘉股份:与贵州茅台技开司签订战略合作协议,切入白酒包装巨大市场空间;烟标行业内生增长恢复,外延整合,其他高端精品包装(如精品烟标,3C 包装)等领域积极外延开拓,新型烟草产品储备有望受益于政策东风(海外iQOS 产品销售取得巨大成功),大健康持续推进。合兴包装:传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量,收入提速;行业集中度提升带来议价能力提升。东港股份:电子发票受益政策利好,技术服务类业务(彩票、电子发票、档案存储)齐放量,有望体现盈利弹性。裕同科技:核心客户增长有望提速, 2018 年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转,推出员工持股计划。东风股份:主业复苏 外延增厚 大消费推进 。

    消费类轻工:关注增长趋势确定的消费品龙头,享受确定的估值切换。

    晨光文具:办公文具科力普加速扩张,盈利弹性显现;精品文创及传统门店渠道升级,空间广阔。中顺洁柔:渠道持续外延扩张,品类结构调整,产品升级以及提价陆续落地,对冲成本压力。

    2018 年一季度业绩前瞻:增速高于50%的有:顺灏股份(0.06 元, 120%),合兴包装(0.04元, 60%),美盈森(0.05 元, 60%),海鸥住工(0.05 元, 50%);增速在20%-50%之间的有:东港股份(0.17 元, 40%),晨光文具(0.24 元, 35%),中顺洁柔(0.13 元, 30%),奥瑞金(0.09 元, 25%),劲嘉股份(0.14 元, 20%),永新股份(0.15 元, 20%),飞亚达A(0.12 元, 20%);增速在0%-20%之间的有:东风股份(0.20 元, 12%),潮宏基(0.11元, 10%),裕同科技(0.41 元,0%);业绩下滑的是:紫江企业(0.04 元,-85%,17Q1投资收益较高,包装主业稳定增长)。

    ②本周造纸板块跑赢市场。造纸板块整体上涨1.74%(重点公司上涨0.77%),跑赢市场(同期沪深300 上涨0.42%)。成品纸市场:各纸种报价持稳,节后交投平稳。铜版纸行情维持盘整。下游需求相对稳定,纸厂平稳出货,对于后市多持观望状态,市场波动有限。双胶纸市场交投较为稳定。终端地区市场整体维稳,部分地区成交价格可议,纸厂短期内对于双胶纸价格操作也将以稳定为主。灰底白板纸行情维持盘整。需求相对偏淡,纸厂平稳出货,前期消化库存和观望的买家开始阶段性补货,市场波动有限。白卡纸成交价稳中略软。

    尽管多数白卡纸厂宣布继续推涨白卡纸价格,但实际成效不佳,价格小幅走软。箱板瓦楞纸市场价格依旧以稳定为主。节后市场交投略有恢复,多家纸厂反映出货较前期明显好转。

    4 月份至今瓦楞纸价格较为混乱,同时,纸厂出货有所好转。国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。国际浆市需求增加,价格上升。国内针叶浆、阔叶浆价格上涨。报价平稳,成交尚可。

    美废ONP、OCC 价格维稳。本周美废外盘市场行情走高,高品质货源报盘价格上涨。

    ③其它:原油价格上涨、衍生品价格跟涨;国际黄金、白银价格上涨。

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