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估值迎来修复期,财政部第四批PPP示范项目正式
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上周热点 生态环境部传达学习贯彻全国“两会”精神会议在京召开。生态环境部部长李干杰主持召开会议,传达学习贯彻十三届全国人大一次会议和全国政协十三届一次会议精神,研究部署下一阶段工作。 北京发布蓝天保卫战2018年计划,定期排名通报各区空气质量。北京市政府办公厅印发《北京市蓝天保卫战2018年行动计划》。2018年将构建责任明晰的“大环保”工作格局,力争实现细颗粒物PM2.5年均浓度继续下降;全市将突出高排放车整治,将低排放区由六环路内扩展到全市域;基本实现全市平原地区“无煤化”;此外今年还将定期对各区、各街道乡镇的空气质量进行排名通报,并组织对市级环保督察整改情况“回头看”。 上周表现 市场表现:公用事业板块下跌4.39%,跑输大盘指数0.65个百分点;环保工程及服务下跌6.19%,跑输大盘指数2.45个百分点;水务板块下跌2.27%,跑输大盘指数1.46个百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看,表现疲软。其中海绵城市、PPP、污水处理、PM2.5、垃圾发电概念分别下跌4.35%、5.29%、5.38%、5.49%、5.97%。 估值表现:华安环保整体市盈率为25.62倍,同期沪深300市盈率13.74倍,华安环保整体溢价1.86倍。从华安环保子行业来看,大气板块整体估值处于历史中底部水平,监测、节能板块、水处理、固废板块整体估值水平目前处于历史低位水平。 公司动态 上海环境:实现营收同比增加0.59%;归母净利润同比增加8.79% 投资策略 受市场整体风险偏好和避险情绪影响,环保行业整体表现欠佳,经过大半年的调整期,目前估值水平已经处于近三年来底部。两会落下帷幕,随着生态入宪、组建生态环境部,方向指引已然确立,我们认为未来政策逐渐落地预期不断增强,环保行业将迎来估值修复期。我们认为当下应把握两个维度:1)污染治理的紧迫性。a)大气污染治理:环保攻坚战中首要问题,在以煤炭为主的短期内无法撼动的背景下,建议关注黑臭河治理:我们认为治理试点明确,目前已进入全面整治期,建议关注业绩增长的确定性。我们认为当下环保行业的痛点之一是工程类业绩不确定性。随着PPP项目管理库集中清理工作于本月末结束,高质量的、具备持续性运营类项目将摆在突出位置。建议关注a)专业解决某一细分领域的、、综合解决城市环境问题的。 风险提示 政策推进与监管不及预期;环保督察不及预期;业绩释放不及预期。

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    第四批示范项目发布后,PPP或将呈现四大发展趋势。2018年2月6日,财政部官方网站发布了第四批示范项目,这是在PPP模式得到规范、PPP项目融资遇冷等负面因素影响的大背景下,基础设施和公共服务领域改革将持续推进,PPP模式将继续保持持续健康发展势头的强心剂。

    生态文明新高度,关注大气和黑臭水体治理。两会期间:《2018年国务院政府工作报告》正式发布;十三届全国人大一次会议表决通过的《中华人民共和国宪法修正案》,生态文明建设写入宪法;国务院机构改革方案提请审议,根据方案,组建生态环境部。

    生态环境部审议并原则通过《农业农村污染治理攻坚战行动计划》《渤海综合治理攻坚战行动计划》。会议认为,打好农业农村污染治理攻坚战既是打好污染防治攻坚战的七大标志性重大战役之一,也是实施乡村振兴战略的重要任务,对加快解决农业农村突出生态环境问题,改善农村人居环境,增强广大农民获得感和幸福感具有重要意义。

    中央一号文件关于农村环境治理的关键词:综合性、资源化、厕所革命。日前发布的2017年中央一号文件提出,深入开展农村人居环境治理和美丽宜居乡村建设。从生活垃圾治理到农村危房改造,从县域乡村建设规划编制到农业文化遗产保护,我国再度发力整治农村环境,为建设“美丽乡村”而努力。

    国家发展改革委:扎实推进农村人居环境整治行动。国家发改委发布《国家发展改革委关于扎实推进农村人居环境整治行动的通知》,《方案》总的要求是经过三年努力,实现农村人居环境明显改善,村庄环境基本干净整洁有序。同时,根据不同地区的基础和条件,提出了分层次的行动目标。

    环境部拟重点整治垃圾焚烧行业严重超标者或被取消优惠电补。第四期《垃圾焚烧行业民间观察报告》继续紧盯垃圾焚烧的信息公开问题。该报告显示,全国在运行的359座垃圾焚烧厂中,已有56座垃圾焚烧厂在企业官网公开了环境信息,这一数字与前三期的报告相比已有很大进步,但仍有四成垃圾焚烧厂未在网上公开环境信息,七成垃圾焚烧厂未公开烟气二噁英监测数据。

    上周表现

    上周表现

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    市场表现:公用事业板块下跌6.31%,跑赢大盘指数3.77个百分点;环保工程及服务下跌7.09%,跑赢大盘指数2.99个百分点;水务板块下跌7.43%,跑赢大盘指数2.65个百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看,表现疲软。其中海绵城市、PPP、垃圾发电、污水处理、PM2.5概念分别下跌5.09%、5.66%、6.09%、7.36%、7.91%。

    市场表现:公用事业板块下跌1.46%,跑输大盘指数0.18个百分点;环保工程及服务下跌1.80%,跑输大盘指数0.52个百分点;水务板块下跌2.35%,跑输大盘指数1.07个百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看,表现疲软。其中海绵城市上涨0.10%;垃圾发电、PPP、污水处理、PM2.5概念分别下跌0.88%、1.37%、2.02%、2.15%。

    市场表现:公用事业板块上涨2.58%,跑赢大盘指数2.57个百分点;环保工程及服务上涨1.15%,跑赢大盘指数1.15个百分点;水务板块上涨0.50%,跑赢大盘指数0.50百分点。从上周环保行业各相关概念的市场表现来看,表现分化。其中PM2.5、污水处理、海绵城市、PPP概念分别上涨1.68%、1.20%、1.05%、0.51%;垃圾发电概念下跌2.79%。

    估值表现:华安环保整体市盈率为25.45倍,同期沪深300市盈率13.88倍,华安环保整体溢价1.83倍。从华安环保子行业来看,大气、监测和节能板块整体估值水平较高,目前处于历史底部,固废和水处理板块整体估值水平较低,目前也处于历史底部。

    估值表现:华安环保整体市盈率为27.18倍,同期沪深300市盈率14.26倍,华安环保整体溢价1.91倍。从华安环保子行业来看,大气板块整体估值处于历史中部水平,监测、节能板块、水处理、固废板块整体估值水平目前处于历史较低水平。

    估值表现:华安环保整体市盈率为21.56倍,同期沪深300市盈率11.86倍,华安环保整体溢价1.82倍。从华安环保子行业来看,大气板块整体估值处于历史中底部水平,监测、节能板块、水处理、固废板块整体估值水平目前处于历史低位水平。

    公司动态

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    东方园林:完成第三期员工持股计划购买,成交均价为19.45元/股

    启迪桑德:中标容城县农村环卫市场化项目的

    盈峰环境:拟发行以股票的方式收购中联环境100%股权

    投资策略

    神雾环保:未能如期兑付“16环保债”回售本金和利息。

    投资策略

    环保股持仓水平已跌落至近三年来历史底部,部分个股业绩不及预期,环保行业整体经历着业绩和估值的戴维斯双杀。我们对环保行业长期发展并不悲观,当下应该把握两个维度:1)污染治理的紧迫性。我们认为解决大气污染问题是环保攻坚战中率先要解决的问题。在煤炭作为主导能源地位短期内不会根本改变前提下,我们看好燃煤电厂超低改造集中释放叠加非电领域治理的投资机会,推荐【清新环境】(立足火电,拓展非电);以及京津冀地区清洁取暖投资机会,推荐【迪森股份】(煤改气)。2)业绩增长的确定性。我们认为当下环保行业的痛点之一是工程类业绩不确定性,在PPP进入强监管期的背景下,强运营类项目将摆在突出位置,更应该注重业绩增长的确定性和稳健性。推荐a)专业解决某一细分领域的【伟明环保】(垃圾焚烧项目运营能力优秀)、【国祯环保】(污水运营类 水环境治理)、【启迪桑德】(环卫与再生资源两网融合);b)综合解决城市环境的【永清环保】(进军危废,环保全产业链协同发展)。

    投资策略

    污染攻坚是未来三年的三大攻坚战之一,随着生态入宪、组建生态环境部、环保大会顺利召开、环保督察回头看,环保领域的政策端和执行端的力度没有减弱,反而有所加强。但就当前时点来说,环保行业的估值和持仓水平均已经滑落到市场历史新低点。虽然国常会决策部署要更好的发挥财政金融政策作用,我们认为当以解决环境问题的紧迫性为锚,精选行业细分领域,而项目质量和运营能力将摆在突出位置。建议关注:1)非电行业领域的兴起【龙净环保】;2)黑臭河治理节点临近【国祯环保】;3)垃圾焚烧运营【伟明环保】;4)环卫市场化加速【龙马环卫】、【启迪桑德】。

    风险提示

    环保行业经历了大半年的调整,目前已经处于估值近三年来底部。随着生态入宪,组建生态环境部,党和国家对整治环境问题的决心前所未有,环保板块有望迎来估值修复期。我们认为当下应该把握两个维度:1)污染治理的紧迫性。我们认为解决大气污染问题是环保攻坚战中率先要解决的问题,推荐【清新环境】(火电 非电治理)、【迪森股份】(煤改气);此外黑臭河治理时间节点明确,已进入全面整治期,推荐【东方园林】、【碧水源】。2)业绩增长的确定性。我们认为当下环保行业的痛点之一是工程类业绩不确定性,在PPP进入强监管期的背景下,持续性运营类项目将摆在突出位置,更应该注重业绩增长的确定性和稳健性。推荐a)专业解决某一细分领域的【伟明环保】(垃圾焚烧项目运营能力优秀)、【国祯环保】(污水运营类 水环境治理)、【启迪桑德】(环卫与再生资源两网融合);b)综合解决城市环境的【永清环保】(进军危废,环保全产业链协同发展)。

    风险提示

    政策推进与监管不及预期;环保督察不及预期;业绩释放不及预期。

    风险提示

    政策推进与监管不及预期;环保督察不及预期;业绩释放不及预期。

    政策推进与监管不及预期;环保督察不及预期;业绩释放不及预期。

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