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营业收入高速增加,科森科学技术
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公司动态:公司披露2017年年度报告,销售收入同比上升66.2%达到21.65亿元,毛利率水平为29.3%,同比下降2.8个百分点,归属上市公司股东净利润为2.22亿元,同比上升17.7%,每股净利润0.78元,同比下降9.3%。2017年第四季度公司实现营业收入为7.02亿元,同比增长75.2%,归属上市公司股东净利润为1.04亿元,同比上升63.1%。2017年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增4股。

投资要点:公司披露2017年年度报告,销售收入同比上升48.53%为27.15亿元,毛利率水平为37.6%,同比上升1.5个百分点,归属母公司股东净利润为3.91亿元,同比上升1.13%,每股净利润0.61元,同比下降7.58%。2017年第四季度公司实现营业收入为10.54亿元,同比增长119.4%,归属上市公司股东净利润为为4762.5千万,同比下滑60.3%。2017年度利润分配预案为向全体股东按10股派发现金股利人民币1.00元(含税)。

    精研技术保持领先,产能扩充缓解供给紧张。公司拓展相关高精技术加工领域,加强研发中心新技术开发能力,技术处于业内较高水平。同时基本实现了金属产业链的全覆盖,可以满足众多行业对精密金属制造“一站式”服务的需求。 公司各业务均保持了较高的产能利用率。公司通过IPO募集资金9.1亿元,大部分用于扩充产能,改善目前产能紧张的状况。公司计划在A股发行可转债6.1亿元,并自筹3.9亿元,进一步扩大产能。 随着产能的有效提升,公司将开发新的产品,改变目前以制造小件产品为主的局面,逐步加强手机后壳、笔记本电脑后壳等大件产品的开发力度,扩充产品种类,扩大公司规模。

    投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.48、0.80和1.00元。净资产收益率分别为6.5%、9.9%和11.3%,提升评级至买入-B建议,主要原因是由于公司的星科金鹏整合较为理想,并且在置换债务方面的进展也相对顺利,投资价值逐步体现。

    未来发展战略及经营计划:持续扩张产品品类,提升盈利能力:公司将进一步提升高精密金属结构件制造技术水平,以现有业务为中心,继续增加为现有客户提供的产品品类,提升各系列产品的市场份额,努力扩大公司销售规模;同时在其他应用领域复制现有经营模式,持续开发国际知名客户。公司将以自身智能装备团队为基础,持续加大对现有生产线的自动化改造和应用,不断减少原材料的损耗和人员的数量,提升公司利润水平。

    投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.25、1.58和1.65元。净资产收益率分别为12.5%、13.9%和13.1%,给予买入-B建议。

    以服务国际知名客户为主线,开拓国际和新应用领域市场。公司继续以服务大客户为主线,深化与现有客户的合作并开拓新的客户。计划走出国门开拓国际市场,并努力在其他应用领域复制现有经营模式,开发数个国际知名客户。

    营收稳健成长,盈利能力显著恢复:2017年公司销售收入在星科金鹏同比小幅下降的情况下实现了24.5%的稳定成长,原长电科技和韩国子公司JSCK的收入增长可观。在国内集成电路产业持续处于高景气度的情况下,公司在收购完成后获得了先进封装能力的提升,使得以Bumping和WL-CSP为代表的先进封装产品出货量显著增长,而星科金鹏业务在上海厂向江阴搬迁的过程中出现了下滑,但是随着第四季度搬迁完成后生产逐步得到了恢复。盈利能力方面,公司的净利润率尽管仍然低于同行业水平,但是同比实现了显著的增长,获得了有效的恢复,毛利率等已经基本企稳。

    投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.37、1.60和1.78元。

    风险提示:主要客户新终端产品出货量不及预期;市场竞争加剧影响公司盈利能力;收购资产的进展及整合速度不及预期。

    盈利预测与投资建议。随着公司产能不断扩充以及与国际大客户的合作,我们认为公司业绩将进入快速增长期。预测公司2017~2019年营业收入分别为24.3亿、36亿、47.4亿元,增长率分别为87%、48%、32%。2017~2019年公司归属母公司股东的净利润分别为3.91亿、5.90亿、8.02亿元,增长率分别为107%、51%、36%。对应2017~2019年EPS分别为1.33元、2.00元、2.72元。对应的市盈率分别为32、21、15。给予公司2017年38倍PE,目标价格50.54元。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:受到宏观经济影响半导体产业存在波动风险;星科金鹏的整合效果和协同效应不及预期;下游市场竞争加剧进而影响公司的盈利水平。

    净资产收益率分别为19.0%、19.9%和19.4%,给予买入-B建议。

    智能手机和新能源汽车多点开花:2017年公司消费类电脑及通讯功能件销售收入同比增长26.7%达到12.84亿元。大客户新产品单机价值量的提升对功能件收入有所贡献。信息存储及汽车电子产品销售收入达到8.77亿元,同比上升11.7%。消费类电脑及通讯金属结构件是收购威博精密并表的新业务,收入为4.81亿元。产品细分毛利率方面,公司消费类电脑及通讯功能件为37.3%,同比下滑1.4个百分点。信息存储及汽车电子产品的毛利率为34.6%,同比上升4.4个百分点,消费类电脑及通讯结构件毛利率为35.7%。

    风险提示。行业竞争加剧的风险;市场开拓不及预期的风险;原材料价格大幅上涨的风险;募投项目投产进度不及预期的风险。

    未来发展战略及经营计划:做强长电、改善星科,目标营收258亿元人民币:公司披露2018年度生产经营目标为全年实现营业收入258亿元,核心的理念通过对于星科金鹏持续整合,并且发挥现有长电科技的产能优势,其中我们可以看到,原长电科技在国内外市场中品牌和竞争力已经获得认可,未来仍然是以客户满意为导向,通过产品质量的保障来维持高满意度。而对于星科金朋则希望加快扭亏为盈的进程,主要是通过实施扁平化管理和建立有效的销售激励机制来实现费用率的有效控制。在技术创新方面,则与客户一起合作,制定出和国际大公司接轨、与国际领先同行同步的技术发展路线图,实现超越发展。

    四季度营收盈利步入高增长:2017年第四季度公司实现营业收入为7.02亿元,同比增长75.2%,归属上市公司股东净利润为1.04亿元,同比上升63.1%,四季度进入公司大客户出货旺季,公司营业收入及净利润增速均高于全年平均水平,产能爬坡过程中公司盈利能力得到释放。由于公司将产能转移向大客户新品,新品订单量不及预期叠加产能爬坡不到位对公司毛利率造成较大压力。

    一季度预期向上,加强整合效应:公司一季度预告净利润1.03亿元~1.30亿元,比上年同期增长15%-~45%。威博精密并表加上公司主营业务方面持续向上推动业绩成长。消费电子方面,公司在智能手机业务模切件、金属件、3D热压塑胶后盖均有布局,全面屏、无线充电和OLED趋势对于模切功能件的需求将进一步提升大客户ASP,同时在国内客户配套的机型和产品类别继续增加;笔记本业务上公司量产产品增加新料号和新的产品类别;新能源汽车业务公司在特斯拉单车价值量大且还有提升空间,中长期成长空间开启。公司将加强与子公司的整合效应,开拓业务空间。

快速崛起的精密金属结构件厂商。科森科技主营业务为精密金属结构件的研发、设计与制造,提供手机、平板电脑、医疗手术器械、光伏产品等精密金属结构件,主要客户包括苹果、捷普、索尼、乐视、美敦力、强生、Zimmer、Solar City、IronRidge 等国际知名企业。 厚积薄发,为国际知名企业供货 2016年公司实现营业收入13.03亿元,实现归属母公司股东的净利润1.89亿元,同比分别增长19%和-5%。 2017年上半年公司实现营业收入7.76亿元,实现归属母公司股东的净利润0.57亿元,同比分别增长28%和-21%。净利润减少的原因主要系3C产品研发费用上升导致。公司为某知名品牌客户系列产品储备了较多的金属结构件研发项目,例如不同材质的中框及其配套结构件产品,导致研发费用增加了0.30亿元。随着下半年研发项目的量产,预计全年研发费用率将会下降。 之前公司产品主要是金属结构件小件。下半年公司为国际大客户供应精密金属结构中框大件,助推公司业绩增长。 消费电子业务增长迅速,医疗器械保持高毛利率 公司手机及平板电脑结构件业务占公司营业收入绝大部分(2016年占84%),近年来该业务营业收入和出货量保持了较快增长,同时不断拓展产品品类。医疗器械结构件业务以与柯惠合作为主线,保持了较高的毛利率。光伏产品结构件为SolarCity和IronRidge等供货。

公司动态:公司披露2017年年度报告,销售收入同比上升24.5%达到238.6亿元,毛利率水平为11.7%,同比下降0.1个百分点,归属母公司股东净利润同比上升222.9%为3.43亿元,每股净利润0.28元,同比上升180.0%。2017年第四季度公司实现营业收入为70.0亿元,同比增长19.1%,归属上市公司股东净利润为1.78亿元,同比上升282.2%。2017年度利润分配预案为每10股派发现金红利0.25元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。

    营收继续高增长,净利润短期承压:消费电子中高端产品的升级换代、低端产品的继续渗透、人工智能的兴起、医疗器械产业的增长为公司精密金属制造业务继续带来增量,公司2017年销售收入21.7亿元人民币,同比上升66.2%,消费电子业务中手机、平板电脑、智能笔、笔记本电脑等领域内产品料号增加、市场份额提升推动公司业绩增长。2017年归属上市公司股东净利润为2.22亿元,同比上升17.7%,公司为为消费电子和医疗器械领域储备了较多的研发项目,大客户新品研发成本大,量产时间短,对公司业绩贡献有限,短期内拖累公司净利润成长。

    营收高速增长,商誉减值拖累利润:公司2017年全年销售收入27.15亿元人民币,同比上升48.53%。公司目前的业务主要包括智能手机、台式电脑、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴设备、智能家居产品、新能源及新能源汽车业务等,主要为全球知名消费电子品牌厂商及新能源客户提供产品。智能手机和新能源汽车新产品单机价值量的提升是公司业绩成长的主要动力。2017年归属上市公司股东净利润为3.91亿元,同比上升1.13%,每股净利润0.61元,同比下降7.58%。公司净利润增速低于收入增速的主要原因是公司收购的威博精密未能达到业绩预期,2017年计提了商誉减值约1.19亿元,并下修了全年利润。

    四季度增长值得关注,旺季毛利率显著恢复:2017年第四季度公司营业收入和净利润同比分别增长19.1%和282.2%,尽管收入规模的增速低于全年整体,但是作为与2016年同样是旺季进行对比,公司的市场订单获取及渠道均有了提升的趋势。更加值得关注的是,公司第四季度的毛利率为15.8%,同比大幅度提升2.9个百分点,并且显著高于全年整体水平,在星科金鹏完成搬迁后产能利用率尚在爬坡过程中,公司的盈利水平已经能够实现显著恢复看,未来有着持续拓展的增长潜力,在毛利率提升的带领下,净利润率也上升1.7个百分点达到了2.5%。

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